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湘财证券:反弹还是反转

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来源: 作者: 2019-12-04 13:26:38

湘财证券:反弹还是反转 2010-08-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本文可能存在的缺陷:

历史数据以及历史情况可能会在未来的某些阶段出现相似的现象,但并不代表历史会简单的重演。唯物主义辩证法告诉我们,历史总是呈现螺旋形上升的趋势。利用对过去发生事实的分析和总结,对当前乃至未来的市场进行判断可能会出现一定的偏颇甚至较大的误差,尤其是在证券市场。

核心观点:

影响本轮市场下跌的主要因素是房地产市场的调控以及由此带来的房地产信贷和地方融资平台对银行资产质量的担忧。从目前来看,我们没有发现这个因素有朝着积极变化或者超预期变化的迹象。所以这一担忧日后仍然可能成为影响股市的重要原因。

央行的资金回收过程是长期的趋势和逐渐进行的,虽然经济的发展或有所波动表现在数字上就是GDP的增长有高有低,但是总体的回笼趋势是大概率事件。央行年内三次上调存款准备金率和稳定的高额发行三年期央票的措施表明,央行是回收长期流动性但为应付市场所需释放短期流动性。国外热钱统计口径有别,且误差很大。但总体而言,在短期内没有看到热钱大规模流入,相反我们却看到了热钱出现流出的迹象。但新股IPO以及各式再融资事件,今年却远超历史上任何一个年份。由于股改遗留下来的限售股的逐渐解禁和新股IPO规模的急剧增长,使得股票供应远超预期。但资金的供应却是在预期之中下滑。彼涨此消将会对股票市场的内在环境发生改变,短期我们没有看到这一迹象有朝正面发展的趋势。

从历史各期市盈率(TTM)来看,目前市场已经接近历史估值均值附近。其中上证A股和沪深300均有10%多一点的均值估值空间,但深证A股已经超过估值均值的14%,中小板更是大幅超越估值均值的34%。市场估值优势无从谈起。

基于谨慎客观的立场综合判断:本轮行情乃是属于大幅下跌之后所带来的估值修复行情或者说是超跌反弹行情,言反转仍需时日观察。

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